Ahnaiis

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기업은 자금이 필요할 때, 주식과 채권을 통해 자금을 조달한다.

주식을 통한 방법으로는 유상증자가 있다.

기업은 새로 주식을 발행해 기존 주주에게 주고 기존 주주는 기업에게 돈을 준다. 기존 주주가 거부할 경우에는 제3자를 대상으로 유상증자를 한다. 하지만 상장사가 아닌 경우에는 자금 조달이 쉽지 않다.

채권을 통한 방법으로는 회사채 발행이 있다.

다만 신용이 높은 기업에 한해서 자금 조달이 용이하다.

주식과 채권을 통한 자금 조달은 공모의 방법이다. 하지만, 이와 같은 자금조달 방법은 중소형 기업에게는 쉽지 않다.

이 외에 사모의 방법이 있는데, 그것이 바로 PD(Private Debt)다. 

PD는 대부분 대출 형태로, 사모대출이라고 통칭한다.

전통적으로 대출 시장은 은행의 영역이었으나, 은행들이 통합을 거치고 덩치가 커지면서 소규모 기업 대출에 대한 관심도는 낮아졌다. 이에 더해 2008년 글로벌 금융위기 이후 은행 자본규제 강화로 기업 대출 한도가 줄어들었다.

이에 따라 은행 역할에 대한 대안으로 PDF 시장이 성장하기 시작했다.

전통적으로 북미지역이 PDF 시장에서 가장 큰 비중을 차지한다. 

PDF는 PD를 펀드로 만든 것이다. 사모 시장을 통한 대출에 투자하는 펀드다.

PDF는 적격투자자들로부터 자금을 모집해, 기업 대출, 회사채 인수, 부동산 담보대출 등으로 운용하는 사모펀드다.

대출, 회사채 인수 등의 형태로 자산을 운용한다는 점에서 지분투자로 자산을 운용하는 PEF와는 차이가 있다.

통상 3년에 걸쳐 30~50개 기업에 분산해 캐피털 콜 형식으로 대출한다.

자금은 주로 기업 인수합병, 사업확장, 재금융 등의 용도로 쓰인다.

공모시장에서 거래되는 국채, 투자등급 이상 채권, 신디케이트론(다수 은행으로 구성된 차관단이 일정 금액을 융자해주는 중장기 대출), 하이일드채권 등은 유동성이 높다. 

투자등급 이상 채권, 신디케이트론은 중견기업과 대기업에 대한 대출로 투자은행의 주도로 대부분의 조건이 결정된다.

하이일드채권은 비투자등급의 후순위 채권이지만 유동성이 높다.

반면, 사모대출은 비투자등급, 무등급의 중소, 중견 기업이 주요 대상이며, 단독 또는 소수의 투자자가 차입자와의 협상을 통해 조건을 결정한다.

PDF시장은 회사채 시장이 양극화되면서 주로 신용등급 BBB- 미만의 저신용 기업에 대해 선순위 담보대출 하는 방식으로 투자한다. 회사채는 무담보이지만, 대출은 선순위 담보부 라는 장점을 갖는다. 때문에 일반 채권보다 수익성이 높고 안정성도 비교적 양호하다.

기관 투자자 입장에서는 저금리 시대에 적정 수익률 확보를 위해 PDF 투자를 늘리고 있다.

사모대출은 유동성은 낮지만 수익률은 높다.

선순위 대출은 통상 변동금리 조건의 담보부대출이고, 메자닌대출은 무담보 후순위 대출로 대부분 고정금리 조건이다.

특히 선순위 PDF는 선순위 담보부이기 때문에 안정성이 높고, 고금리 시기에도 변동금리 비중이 높아 금리 리스크를 헤지할 수 있다는 장점이 있다.

보통 금리는 LIBOR(리보금리)에 몇 %를 추가하는 방식이다.

LIBOR(London Inter-Bank Offered Rate)란 런던의 금융 시장에 있는 은행 중에서 신뢰도가 높은 일류 은행들 사이에 단기적인 자금거래에 적용되는 대표적인 단기금리 지표다. 리보금리는 세계 각국의 국제 간 금융거래에 기준금리로 활용된다. 신용도가 낮으면 리보에 가산금리를 붙이는데 이를 스프레드라고 한다. 보통 3개월을 기준으로 한다. 

PDF 투자 시 기업 부도가 가장 큰 리스크로 LTV(Loan To Value)를 낮게 가져가 부도 발생 시에도 회수할 수 있도록 안전장치를 걸어둔다.  LTV란 가치에 비해 어느정도의 담보대출인지를 나타내는 지표로, 10억짜리 집에 6억 대출을 받으면 LTV는 60%가 된다. LTV가 낮을수록 회수율이 높다.

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<VC, Venture Capital>

기업은 설립 초기 필요 자본에 부족함을 느낀다.

자금을 조달해야 하는데, 은행, 주식과 같은 전통적인 자본시장에서 자금을 조달하기에는

담보로 제공할 자산도 부족하고, 초기에는 현금흐름이 마이너스를 보이기 때문에 자금조달이 쉽지 않다.

이 때 벤처캐피털(VC)은 설립 초기의 기업에 지분투자를 통해 비교적 장기간 자본을 제공한다. 

대상 회사의 경영에도 적극적으로 참여한다. 

투자 이후 기업의 경영 실적 환경 등을 고려해 유연한 회수전략 수립하는데

Exit 전략으로는 IPO(기업공개), 매각 혹은 대량매매(black dela) 등이 있다. 

VC는 헤지펀드와 조직상의 구조와 투자자 구성은 동일하고 투자 전략에서만 차이가 난다.

레버리지를 사용하지 않는다는 점도 헤지펀드와 다른 점이다 .

데카콘 기업: 기업가치가 10조원 이상인 기업 / EV가 100억달러 이상으로 평가받는 비상장 신생 벤처기업

유니콘기업: 기업가치가 1조원 이상인 기업/ 쿠팡, 옐로모바일, 크래프톤, 비바리퍼블리카, 우아한형제들, 야놀자, 위메프, 무신사, 에이프로젠 등이 있다.

국내 벤처투자금액은 2018년 3조원, 2019년 4조원을 달성하며 지속적으로 증가하고 있다.

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PEF 시장은 1차, 2차 시장으로 나뉜다.

1차 시장을 Primary market(프라이머리 시장), 2차 시장을 Secondary market(세컨더리 시장)이라고 한다.

세컨더리투자는

신규 설정된 펀드 중 일정 수준 이상 포트폴리오가 구축된 펀드의 투자자 지분을 거래하는 유통시장 개념이다.

쉽게 말해 1차적으로 잘 구축된 포트폴리오를 2차적으로 매매하는 것이다.

거래 대상은 펀드 지분, 개별 자산이다.

현금이 필요하거나 포트폴리오를 재조정하거나 투자 전략을 수정하는 등의 여러 이유로 세컨더리 투자가 이루어진다. 

1980년대에 처음으로 세컨더리펀드가 출시되었고, 이후 프라이머리 시장이 성장하면서 세컨더리 시장도 함께 성장하고 있다. 

전통적인 세컨더리거래는 펀드 지분의 매매 거래였지만 시장이 발전함에 따라 거래 유형이 다양화되고 복잡해지고 있다.

<장점>

투자자 입장에서 투자 대상에 대한 투자가 완료되고 회수되는 시점에 투자하여 수익을 바로 챙길 수 있다. 

세컨더리투자는 운용 중인 펀드의 분배가 발생하는 시기에 이루어진다.

투자 초기에 현금 분배를 기대할 수 있기 때문에 프라이머리 펀드의 특징인 J-curve 효과를 완화시킨다.

J-Curve 효과란, 프라이머리 펀드의 특징 중 하나로 초기 단계에는 회수 자금보다 투입 자금이 더 많아 수익률이 마이너스가 되고 향후 자금 회수가 늘어나면서 플러스로 바뀌는 현상을 의미한다.

그래서 유동성이 상대적으로 높다는 장점이 있다. 세컨더리 투자는 성과 편차가 적고 손실 가능성이 낮다. 

세컨더리투자의 주요 거래 대상은 블라인드펀드 지분이다.

세컨더리 거래를 통해 블라인드 펀드의 포트폴리오 구성, 가령 하위펀드, 자산의 소재 지역, 빈티지(출시연도) , 섹터 등의 정보를 알 수 있다. 또한 운용사가 분산되면서 포트폴리오 분산에 대한 기대감도 높일 수 있다.

순자산가치 대비 할인된 가격에 매입이 가능해 향후 수익률을 높이거나 가치가 조금 하락해도 손실을 보지 않을 수 있다.

<단점>

세컨더리 시장이 커지면서 좋은 투자 건들에 대한 치열한 경쟁이 가속화되고 있다. 이로 인해 할인율이 지속적으로 감소하고 있다. 

포트폴리오 가치 하락 리스크가 있다.

펀드에 편입된 자산 및 하위펀드은 대부분 자본구조상 대부분 후순위로 구성된다. 때문에 가격 하락 리스크가 있다. 

이를 극복하기 위해 지역 분산, 빈티지 분산, 섹터 분산 등을 통해 리스크를 감소해야 한다. 

<형태>

세컨더리의 형태는 다양하다.

LP Tender(텐더):

GP가 주도하는 거래로, 기존 LP들의 펀드 지분을 매각하되 LP들에게 펀드 지분을 팔거나 계속 보유할 수 있는 옵션을 제공해 유동화 니즈가 있는 LP에게 엑시트 기회를 제공한다. 세컨더리 매입자가 LP가 되는 구조다.

Fund Recapitalization / Asset Sale (펀드자본재구성/양도):

 LP텐더와 유사한 구조이나, 세컨더리 매입자에게 매각되는 펀드 지분은 신규 펀드로 옮겨지고 해당 펀드에 대한 새로운 조건을 GP와 협상해 만든다. 이후 GP가 기존펀드 및 신규 펀드를 지속적으로 운용한다. 즉, 세컨더리 매입자는 신규 펀드의 LP가 되고, GP는 기존 펀드와 신규펀드 모두를 지속적으로 운용한다.

Public market (공설시장):

상장되어 있는 모자펀드가 보유한 하위펀드들의 가치보다 주가가 저평가되어 있는 경우, 

세컨더리 매입자가 해당 모자펀드 주주들을 대상으로 지분을 공개 매입 후 상장폐지 시키는 것이다. 

세컨더리 매입자는 하위펀드들의 LP가 된다.

Team spin-out (팀 분사):

기관 또는 기업 소속의 PE(Private Equity)투자팀이 해당 투자사업을 중단하는 경우 

PE투자팀과 그들이 운용중인 자산을 기관으로부터 분리될 수 있도록 세컨더리 매입자가 투자하는 방식이다.

PE 투자팀은 신규 GP가 되고, 운용하던 자산으로 신규 펀드를 설정한다. 세컨더리 매입자는 신규 펀드의 LP가 된다.

Structured Liquidity Solution (구조화유동성 해법): 

펀드 지분 매각자와 세컨더리 매입자가 서로 목적 충족을 위해 조인트벤처 설립 등 다양한 거래구조와 조건을 협의하는 방식이다. 

조인트벤처란,

목표수익률 및 시장에 대한 관점이 유사한 두 대형 기관투자자가 합의해 투자 가이드라인을 정한 후 이를 신뢰할 만한 운용사에 맡기는 전략적 투자방식이다. 

조인트벤처는 투자 실행 전 LP가 투자자산을 검토하여 투자여부 결정한다.

LP 중심으로 투자가 이루어져 유동적인 대응이 가능해 기관투자자가 선호하는 방식이다. 

운용보수가 낮고, 성과보수 배분이 투자자에게 유리한 구조로 되어 있다. 타 블라인드펀드 대비 보수는 절반 수준이다. 

하지만 현지 파트너를 구하기 어려워 아직까지 국내에서는 사례가 많지 않다.

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Project Fund(프로젝트 펀드)는 구체적인 투자 대상을 확정한 후 자금을 모집한다.

개별 단독 프로젝트를 진행하기도 하고, 공동투자도 한다.

투자 대상을 사전에 알 수 있으나 투자 대상이 오픈되다 보니 정보유출 가능성이 있고 이에 따라 자금 모집에 실패할 가능성이 있다. 또한, 투자 의사결정이 오래걸려 좋은 물건을 놓칠 수 있다는 단점이 있다.

Blind Fund(블라인드 펀드)는 운용사의 투자 업력을 바탕으로 사전에 투자 대상을 정하지 않고 자금을 먼저 모집한다. 

기본적인 투자 대상에 대한 방침과 기준은 제공하지만 투자자들은 자금 모집 전까지 투자대상을 알 수 없다. 전문운용사만을 믿고 자금을 위탁하는 것이다.

블라인드 펀드의 장점은 투자에 대한 의사결정이 빨리 이루어져 좋은 물건에 빨리 투자할 수 있다는 것이다.

프로젝트 펀드의 경우 돈이 준비되어 있지 않아 투자자 모집 과정에서 거래가 무산되는 경우도 있다.

주로 NPL, 물류, 리테일 부분에서 도입되어 활용되고 있다.

Core Plus(준핵심지역), Value-added(가치부가) 전략을 사용하는 수익형부동산에도 이용된다.

SMA(Separately Managed Account)라는 방식도 있다.

SMA는 일정 규모 이상 되는 전문성을 보유한 기관이 투자하는 구조로, 투자자 맞춤형 투자전략에 따라 운용사가 투자자산을 매입하고 운영하는 것이다. 특정한 투자자만을 위해 설계 및 운용하는 방식이다. 보통 대규모 자금을 투자하는 투자자에게 한정된 방식이다.

초기에는 대부분 프로젝트투자가 많이 이루어졌지만, 시장이 커지면서 블라인드펀드와 SMA 방식 투자가 증가하고 있다.

최근에는 블라인드 펀드가 인기다. 프로젝트 펀드보다 신속한 의사결정이 가능하고, 운용업력이 뛰어난 운용사에 맡기다 보니 투자자 입장에서 믿을 수 있기 때문이다.

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대체투자와 관련해서는 많은 자료가 없다.

일반적으로 대체투자 자체가 일반인이 접근하기에는 투자 금액이나 접근성 등 진입장벽이 높을 뿐더러,

비공개된(Confidential) 딜이 많기 때문에 금융권 종사자조차 대체투자에 대한 제대로된 개념을 갖고 있지 않은 경우가 허다하다.

해당 서적은 초보자들을 위해 매우 쉽게 대체투자에 대해서 설명하고 있다.

초보자들을 위한 서적임에도 불구하고 대체투자의 이해를 위한 핵심과 깊이있는 내용까지 다루었다.

대체투자에 대한 이해를 이 책을 통해 깔끔하게 정리할 수 있었고, 다양한 예시와 함께 기재해 두어서 업무 상에서도 실용적으로 활용할 수도 있었다.

대체투자 관련된 직군에 있는 사람이라면,

해당 서적이 기본적인 지식을 채우는데 매우 큰 도움이 될 거라고 생각한다. 

그동안 신문 기사를 읽는 데 어려움을 느꼈던 일반 투자자들에게도 추천하는 책이다.

그동안 어렵다고만 생각했던 대체투자 분야를 이 책 하나로 모두 이해할 수 있다고 생각한다. 

책의 내용은 하나하나 다 소중하고 버릴 것이 없어 여기 한 페이지에 다 담을 수 없었다.

관심있는 분야를 골라 하기 링크를 참조하면 되겠다. 

https://ahnaiis.tistory.com/entry/%ED%8E%80%EB%93%9C%EA%B8%B0%EC%B4%88

https://ahnaiis.tistory.com/entry/%ED%8E%80%EB%93%9C%EA%B8%B0%EC%B4%882

https://ahnaiis.tistory.com/entry/%EB%B8%94%EB%9D%BC%EC%9D%B8%EB%93%9C%ED%8E%80%EB%93%9C-%ED%94%84%EB%A1%9C%EC%A0%9D%ED%8A%B8%ED%8E%80%EB%93%9C

https://ahnaiis.tistory.com/entry/Secondary-market-%EC%84%B8%EC%BB%A8%EB%8D%94%EB%A6%AC-%EC%8B%9C%EC%9E%A5

https://ahnaiis.tistory.com/entry/VC-Venture-Capital

https://ahnaiis.tistory.com/entry/PD-Private-Debt

https://ahnaiis.tistory.com/entry/PD-Private-Debt-1

https://ahnaiis.tistory.com/entry/PF-Project-Financing-%ED%94%84%EB%A1%9C%EC%A0%9D%ED%8A%B8-%ED%8C%8C%EC%9D%B4%EB%82%B8%EC%8B%B1

https://ahnaiis.tistory.com/entry/%EB%A6%AC%EC%B8%A0-REITs-Real-Estate-Investment-Trusts

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-주식시장

4일(이하 미국 동부시간) 뉴욕 금융시장은 민간 고용 지표가 예상 밖 호조를 보이면서 조정 심리가 자극

고용 흐름이 개선되면 미국 연방준비제도(Fed·연준)로서는 경기를 부양하기 위해 기준금리를 내리겠다는 명분이 약해지기 때문

이번 지표는 노동부의 비농업 고용보고서를 하루 앞두고 나와 고용시장이 여전히 견조함을 시사

ADP 전미 고용보고서에 따르면 12월 민간 부문 고용은 전월보다 16만4천명 증가한 것으로 집계

이는 지난 11월의 10만1천명 증가와 월스트리트저널(WSJ)이 집계한 전문가들의 예상치인 13만명 증가를 모두 웃도는 수준

지난해 12월 30일로 끝난 한 주간 신규 실업보험 청구자 수는 직전 주보다 1만8천명 감소한 20만2천명으로 집계

이는 월스트리트저널(WSJ)이 집계한 전문가 전망치 21만9천명을 밑돈 것

챌린저, 그레이 앤드 크리스마스(CG&C) 감원 보고서에 따르면 12월 감원 계획은 3만4천817명으로 전월 대비 24% 감소

HSBC의 전략가들은 이날 보고서에서 인플레이션의 잠재적 상승 위험과 계속돼온 강력한 매수 활동으로 인해 앞으로 몇 주간 '역 골디락스(reverse Goldilocks)' 상황이 우리를 강타할 수 있다고 경고

연초부터 지수는 대체로 하락세를 보이면서 조정을 받는 모습

그동안 고공 행진했던 애플에 대한 투자 등급 하향 소식으로 기술주에 대한 투자 심리가 악화한 데다 연준의 올해 금리 인하 기대가 과도하다는 우려가 강화되고 있기 때문

연초 바클레이즈가 애플에 대한 투자 의견을 내린 데 이어 파이퍼샌들러도 애플에 대한 투자 의견을 기존 '비중 확대'에서 '중립'으로 한 단계 강등

메타의 주가는 마크 저커버그가 지난해 말 두 달간 2년 만에 처음으로 회사 주식을 매각했다는 소식이 나온 가운데 0.8%가량 상승

자율주행 하드웨어 및 소프트웨어 개발 업체 모빌아이의 주가는 회사가 재고 부담이 실적에 악영향을 줄 수 있다고 경고하면서 24% 이상 급락

다우: 전장보다 10.15포인트(0.03%) 오른 37,440.34

S&P: 전장보다 16.13포인트(0.34%) 하락한 4,688.68

나스닥: 전장보다 81.91포인트(0.56%) 떨어진 14,510.30

-채권시장

10년물 국채금리는 전 거래일 오후 3시 기준보다 8.51bp 뛴 3.993%

 2년물 금리는 같은 기간 6.27bp 상승한 4.383%

10년물과 2년물 격차는 전 거래일의 -41.2bp에서 -39bp로 축소

-외환시장

연준의 올해 금리인하 경로가 시장 기대에 못 미칠 수 있다는 관측이 나오는 가운데 미국 고용시장 관련 지표들이 호조를 보이면서 달러화가 엔화 대비 강세

 독일의 12월 인플레이션이 에너지 기저효과로 반등하고, 유로존 금리인하 기대가 약해지면서 유로화도 지지력

독일 연방통계청(Destatis)에 따르면 독일의 지난해 12월 CPI 예비치는 전년 동월 대비 3.7% 상승

이는 지난해 11월 3.2%로 2021년 6월 이후 가장 낮은 수준을 기록한 데서 반등

코메르츠방크의 마이클 피스터 외환 애널리스트는 "달러화가 2024년을 시작하면서 올랐지만 미국의 강한 경제지표가 없으면 상승폭이 축소될 수 있다"며 "데이터가 뒷받침되지 않으면 달러 강세가 힘을 잃을 가능성이 있다"

달러-엔 환율은 144.601엔으로, 전거래일 뉴욕장 마감가 143.230엔보다 1.371엔(0.95%) 상승

유로-달러 환율은 1.09490달러로, 전일 마감가 1.09210달러보다 0.00280달러(0.26%) 상승

유로-엔 환율은 158.31엔으로, 전장 156.42엔보다 1.89엔(1.21%) 상승

달러 인덱스는 전장 102.470보다 0.07% 하락한 102.401

-원유시장

뉴욕유가는 미국의 휘발유 재고가 큰 폭으로 늘었다는 소식에 수요 둔화 우려가 부상하며 하락

휘발유 재고는 미국의 원유 소비를 보여주는 지표 중 하나로 재고가 늘었다는 것은 그만큼 원유 소비가 줄었음을 시사

전체 원유재고는 예상보다 많이 줄었으나 휘발유 재고는 오히려 증가

미국 에너지정보청(EIA)과 다우존스에 따르면 지난달 29일로 끝난 한 주간 원유 재고는 전주 대비 550만3천배럴 줄어든 4억3천106만5천배럴로 집계

월스트리트저널(WSJ)이 집계한 바에 따르면 전문가들은 270만배럴 감소를 예상

휘발유 재고는 한 주간 1천90만배럴 늘어난 2억3천695만4천배럴을, 디젤 및 난방유 재고는 1천9만배럴 증가한 1억2천585만5천배럴

해당 기간 전략비축유는 110만배럴 증가한 3억5천440만배럴에 달했으며, 오클라호마 쿠싱 지역의 원유 재고는 70만6천배럴 늘어난 3천470만배럴로 집계

산유국들은 올해에도 협력을 이어갈 것이라고 밝혔다.

석유수출국기구(OPEC)와 비OPEC 산유국으로 이뤄진 OPEC 플러스(+) 협의체는 전날 성명을 내고 2016년 12월에 합의되고 이후 추가로 승인된 협력 선언을 통해 앞으로도 석유 시장 안정을 유지하기 위한 협의체의 지속적이고 변함없는 노력은 계속될 것이라고 밝혔다.

2월 인도 서부텍사스산원유(WTI) 가격은 전날보다 51센트(0.70%) 하락한 배럴당 72.19달러

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사모펀드

2015년을 기점으로, 공모펀드 대비 사모펀드의 규모가 커지고 있다. 

금융투자협회에 따르면 2020년 초 기준 전체 펀드 설정액 6550조원 중 사모펀드는 412조 원으로 63% 비중을 차지한다.  

사모펀드의 특징을 공모펀드와의 비교를 통해 알아보자.

1.

공모펀드에서는 펀드 매니저가 자신이 운용하는 펀드에 돈을 넣을 수 없다.

하지만 사모펀드는 펀드매니저의 개인 자금을 포함해서 운용한다. 

2.

사모펀드는 펀드 성과가 좋으면 약 20% 수준의 성과보수를 받는다.

3.

공모펀드는 주로 주식과 채권, MMF에 많이 투자하는 반면,

사모펀드는 채권을 포함해 특별자산, 부동산 등에 많이 투자한다.

사모펀드 내에서 주식과 채권이 26%, 부동산이 23%, 특별자산이 22% 비중을 차지한다. 

자본시장법에 따르면,

사모펀드를 전문투자형 사모집합기구(헤지펀드)와 경영참여형 사모집합기구(PEF, Private Equity Fund)로 분류한다.

1. 전문투자형 사모집합기구(헤지펀드)

시장수익(B)이 아닌 절대수익(a)을 추구함에 따라 시장과 무관하게 수익을 내야 한다는 믿음 하에 운영되는 펀드다.

장점

유동성 공급

차익거래를 통해 상품 간 가격 불균형을 해소

가격이 정확하지 않게 평가된 대상에 투자함으로써 시장 효율성 증진

주주행동주의(주주들이 경영에 개입해 이익을 추구하는 행위)를 통해 기업지배구조 개선

폐쇄형인 PEF와 달리 일정 기간이 지난 이후 돈이 필요하 때 언제든 돈을 돌려달라고 요청할 수 있다. 

단점

차입비율을 제한하지 않아 대규모 손실 발생 가능성 

공개의무 부담이 없어 투명성이 낮다

자산평가에 있어 독립성 확보 어려움

운용과 관련된 내부자거래, 불공정거래 사례 존재

<전략>

공매도 전략

공매도란 실제 주식은 없지만 주가의 하락을 예상하고 미리 파는 것이다.

결제일에 결제가 이루어져야 하는데, 이 때 헤지펀드에 필요한 주식을 구해주는 증권사를 '프라임 브로커(Prime Broker)라고 한다. Prime Broker는 레버리지가 필요한 헤지펀드에 자금을 대여해주고, 계좌 개설 등 여러 업무를 도와주고 수수료를 받는다.

Long-Short 전략

2개 이상의 자산에 대해 수익률 차이가 확대되거나 축소되는 것을 노리고 매매하는 전략

예로, 삼성전자와 SK하이닉스의 가치가 모두 축소되었을 때, 삼성전자는 사고(long) 하이닉스느 파는(short) 전략이다.

Global Macro 전략

매크로펀드는 헤지펀드의 대표적인 상품으로, 

거시경제 전망을 기반으로 국가별 또는 지역별 주식과 채권 등 다양한 자산들을 매수 또는 매도해 중장기 포지션을 보유하는 전략이다.

Distressed Securities(부실유가증권) 전략

부도위험이 높지만 시장가격이 더 저평가된 증권을 판별해 투자하는 전략으로, 해당 전략은 위험이 높아서 분산투자가 필수적이다.

Event-Driven 전략

기업 인수합병, 지수의 편입과 퇴출, 기업 분할 등 일시적으로 가격에 영향을 주는 특정 이벤트를 앞둔 기업을 대상으로 단기 매매하는 전략이다.

국내 헤지펀드는 2012년 처음 등장한 이래로 수탁고가 지속적으로 증가하고 있다.

이러한 증가는 채권형 헤지펀드가 거의 대부분을 차지하기 때문이다.

2020년 4월 기준 전체 헤지펀드 시장에서 전략별로 차지하는 비중은

레포(repp) 전략이 25%, 멀티전략이 17%, 채권형 헤지펀드가 10%, 롱숏전략이 8%, 메자닌 전략이 7%, 코스닥벤처펀드가 6%다. 

레포전략은 레버리지를 통해 단기 채권을 매매해 수익률을 높이는 전략이다.  

하지만 실질적으로 한국형 헤지펀드는 기대에 미치지 못하는 실적으로 큰 두각을 나타내지 못하고 있는 실정이다.

2. 경영참여형 사모집합기구(PEF, Private Equity Fund)

경영참여형 사모집합기구(PEF, Private Equity Fund)는 경영권 참여, 사업구조 또는 지배구조의 개선 등을 위해 지분증권 등에 투자하고 운용하는 투자합자회사다.

경영참여형 사모집합기구(PEF, Private Equity Fund)는 비공개 기업의 지분에 투자한다. 

PEF는 기업을 인수한 후 가치를 높이고 매각해서 투자 금액을 회수한다.

PEF는 폐쇄형 펀드이며, 10-15년 정도의 투자기간을 필요로 하는 장기투자상품이다. 

대표적인 PEF로는 IMM, 보고펀드 등이 있다.

<구조>

PEF의 투자는

무한책임사원(GP, General Partner)과 유한책임사원(LP, Limited Partner)에 의해 이루어진다.

GP는 운용사를 의미하며, 펀드 운용의 의사결정을 한다. 펀드 투자금을 모집해야 하기 때문에  평판을 중시하고, 투자액을 초과하는 책임을 부담한다. PEF는 레버리지를 일으키기 때문에, 즉 외부로부터 차입을 통해 투자금을 모으기 때문에 투자액보다 더 큰 손실이 발생할 수 있다. 

LP는 PEF에 돈을 쏘는 투자자로서 투자액에 대해서만 책임을 진다. 내역을 비공개로 하며 주로 고액 자산의 개인투자자나 기관투자자다. 

PEF의 투자자는 재무적투자자(FI, Financial Investor)와 전략적투자자(SI, Strategic Investor)로 구분된다.

재무적투자자는 기업의 M&A 또는 대형 개발사업으로 대규모 자금이 필요할 때 경영에는 참여하지 않고 수익만을 취하기 위해 자금을 지원한다. 은행, 증권사, 보험사, 자산운용사 등 기관투자자나 공적 기관들이 주로 재무적투자자다.

전략적투자자는 경영 참여를 위한 경영권 확보를 목적으로 자금을 지원한다. 기업의 경영을 통제하고 감시하며, 마케팅, 생산, 연구개발, 일반 경영 등 기업의 모든 활동에 대한 문제를 공유하고 공동 경영자로 참여한다. 

GP와 LP는 유한책임투자조합(Limited Partnership)을 통해 

경영권을 인수하거나 주요 지분에 투자하는 식으로 투자수익을 거두고 이를 투자자에게 돌려준다. 

<특징>

PEF는 유동성이 낮은 유가증권에 주로 투자한다.

창업 단계의 기업투자, 저평가 되어 있는 기업에 대한 회생투자, 메자닌 금융에 대한 투자, 부실채권에 대한 투자, LBO(Leveraged Buyout), MBO(Management Buyout) 등에 특화되어 있다.

LBO란 기업 인수 자금 마련을 위해 인수자가 금융기관으로부터 대출을 받고 피인수회사의 자산을 담보로 제공하는 것이다.

MBO란 회사의 경영진이나 임원들이 중심이 되어, LBO로 기업을 인수하는 것이다.

펀드매니저는 회사의 경영, 자산 구성 전략 등에 참여해 가치 창조를 위해 노력한다.

펀드매니저에 대한 보수는 출자약정액에 대해 일정한 수수료를 부과하고, 실현 수익에 대해서만 성과수수료를 준다.

청산 시점에 손실이 난 경우 받은 수수료를 반환하는 경우도 있다.

Capital Call(캐피털 콜)이란, 

투자기관과 출자약정을 한 뒤에 투자 대상 사업이 확정되어 실제 투자가 집행될 때 납입하는 자금을 의미한다.

쉽게 말해 얼마를 투자하겠다고 약속한 뒤 실제로 투자 요청이 있으면 그 때마다 돈을 보내주는 것이다. 이러한 투자 요청을 캐피털 콜이라고 한다. 

약속한 투자금액 중 아직 투자요청을 받지 않고 대기하고 있는 돈을 Dry Powder(드라이파우더)라고 한다. 

<전략>

Buyout(바이아웃) 전략

기업의 경영권에 투자한 후, 구조조정 또는 인수합병 등을 통해 가치를 제고하고 지분을 매각해 차익을 추구하는 전략

Growth Capital(성장자본) 전략

벤처기업 또는 스타트업 단계를 지나 성장 단계에 접어든 기업의 지분에 투자한 후 가치 상승 시 투자금 회수하는 전략

해당 전략에서는 경영에 참여하거나 경영권은 취득하지 않는다.

기존 조달자금을 상환하기 위해서 신규로 자금을 조달하는 것을 재금융(Refinancing)이라고 한다.

자본구조상 자본 및 부채 구성을 재편 또는 재구성하는 것을 Recapitalization(자본재편)이라고 한다.

유동성 낮은 자산을 시장성이 높은 증권으로 변화시키는 것을 구조화금융(Structured Finance)이라고 한다.

*기업인수 시에는 의결권 있는 발행 주식의 10% 이상을 확보해야 하고,

임원 임명 등 회사 경영에 실질적으로 관여해야 한다.

<헤지펀드와 PEF 차이>

헤지펀드는 일정 기간이 지난 이후 돈이 필요할 때 언제든 돈을 돌려받을 수 있지만,

PEF는 폐쇄형으로 중간에 돈을 되돌려 받을 수 없다.

출자 시, 헤지펀드는 펀드가 개시될 때 전액을 한꺼번에 입금하지만,

PEF는 투자 요청이 있을 때마다 나누어 입금한다.

헤지펀드는 단기적인 투자전략을 구사하지만,

PEF는 장기적인 투자전략을 구사한다.

헤지펀드는 순자산을 기준으로 운용수수료를 받아 실제 실현된 성과뿐만 아니라 시장 평가도 포함해서 성과 보수를 계산하는 반면, PEF는 실현된 수익에 대해서만 성과보수를 산정한다. 

-인컴펀드

일정한 소득이나 수입을 추구하는 펀드로, 변동성이 적고 일정한 시기에 일정한 금액이 안정적으로 지급되도록 설계된다. 

대표적인 투자 자산으로는 채권이 있으며, 채권만으로 원하는 수익이 확보되지 않을 경우 배당 매력이 높은 리츠, 보통주 보다 배당을 많이 주는 우선주, 배당성향이 높은 고배당주, 임대료가 꾸준히 나오는 부동산펀드나 고정적인 현금흐름이 확보된 인프라펀드 등에 투자한다. 

-주식시장

의사록에서 올해 기준금리 인하 시점에 대해 구체적으로 논의되진 않았지만, 시장은 불확실성이 제거됐다고 받아들이는 분위기

이날 발표된 FOMC 의사록에 따르면 연준 위원들은 기준금리가 고점이거나 고점 부근이라는 데 동의

올해 중 금리 인하가 적절하다고 판단하면서도 구체적인 시점에 대해서는 신중한 입장

지난해 11월 미국 기업들의 채용 공고 건수는 32개월 만에 최저 수준으로 감소

노동부의 구인·이직 보고서에 따르면 지난해 11월 채용공고 건수는 879만 건으로 직전월보다 6만2천건 감소

미국 공급관리협회(ISM)가 집계하는 미국의 제조업 지표는 예상치를 웃돌았으나 여전히 위축

ISM의 12월 제조업 구매관리자지수(PMI)는 47.4로 집계돼 전월의 46.7보다 높았으며 월스트리트저널(WSJ)이 집계한 전문가 예상치 47.2도 소폭 상회

애플의 주가 하락에 기술주 전반의 투자 심리가 악화한 데다 10년물 국채금리도 4%까지 오르면서 기술주에 악재

유가가 3%가량 급등했다는 소식에 에너지 관련주가 1% 이상 상승

다우: 전장보다 284.85포인트(0.76%) 하락한 37,430.19

S&P: 전장보다 38.02포인트(0.80%) 떨어진 4,704.81

나스닥: 전장보다 173.73포인트(1.18%) 밀린 14,592.21

-채권시장

미국 국채가는 FOMC 의사록이 공개된 후 상승폭을 확대

의사록에서 올해 기준금리 인하 시점에 대해 구체적으로 논의되진 않았지만, 시장은 불확실성이 제거됐다고 받아들이는 분위기. 시장은 이를 두고 일시적으로 방향 설정에 혼란을 느끼는 것처럼 보였으나 이내 하락으로 가닥을 잡은 분위기. 

결국 기준금리는 인하될 것이고 시기상의 조율만 남았다고 보기 때문

10년물 국채금리는 전 거래일 오후 3시 기준보다 4.13bp 하락한 3.908%

2년물 금리는 같은 기간 1.26bp 내린 4.320%

10년물과 2년물 격차는 전 거래일의 -38.4bp에서 -41.3bp로 확대

-외환시장

일본 강진 여파로 엔화가 약세를 보이면서 상대적으로 달러화는 지지력

달러-엔 환율은 143.230엔으로, 전거래일 마감가 141.960엔보다 1.270엔(0.89%) 상승

유로-달러 환율은 1.09210달러로, 전일 마감가 1.09420달러보다 0.00210달러(0.19%) 하락

달러 인덱스는 전장 102.228보다 0.24% 상승한 102.470을 기록

-원유시장

뉴욕유가는 이란에서 발생한 의문의 폭격에 중동 불안이 고조되면서 상승

리비아의 유전이 시위대의 항의로 일시 폐쇄됐다는 소식도 유가 상승에 일조

이날 오후 이란 수도 테헤란에서 남동쪽으로 820㎞가량 떨어진 케르만 지역에서 열린 이란 혁명수비대 가셈 솔레이마니 사령관의 4주기 추모식에서 의문의 폭발로 최소 103명이 사망하고 188명이 부상

2월 인도 서부텍사스산원유(WTI) 가격은 전날보다 2.32달러(3.30%) 오른 배럴당 72.70달러