Ahnaiis

GP(General Partners)는 사모펀드 운용사(PEF 운용사)를 의미한다.

GP 크게 두 가지 유형으로 구분할 수 있는데

다양한 섹터를 두루두루 다루는 Full Liner와 한두개 섹터에 집중해 해당 섹터에서 평판을 높이는 Specialist로 나눈다.

Full Liner에 속하는 유명 GP로는 Blacksstone(블랙스톤), Carlyle(칼라일), KKR 등이 있으며,

Specialist에 속하는 유명 GP에는 Ares, CBRE, GIP, Macquarie, Stonepeak 등이 있다.

Ares와 CBRE는 부동산 섹터에서 유명하고, GIP와 Macquarie, Stonepeak는 인프라 섹터의 강자로 유명하다. 

운용사의 인력은 보통 IB출신이 대다수이며, 그 외에 변호사, 회계사, 산업계 출신(부동산 관련 기업, 발전소 관련 기업 등 특정 산업 Industrial에서 넘어 온 인력)의 인력 등으로 구성되어 있다.

투자자들은 GP를 선정할 때, 

운용사 규모, 평판, 전문성, 운용성과, 투자하고자 하는 조건에 맞는지 등을 고려한다.

하지만, 유명 GP들은 오히려 LP를 선별해서 받는 경우도 있다. 

세계적으로 유명한 몇몇개의 사모펀드 운용사에 대해서 알아보자.

-Carlyle 칼라일

칼라일은 23년 11월 2일 기준, 총 3850억 달러(약522조원) 규모의 자산을 운용 중이다.

글로벌 시장 1위의 대출채권담보부증권(CLO) 매니저로 크레딧 분야에 강점을 가지고 있다. 

최근 한국투자증권은 칼라일 펀드에 총 3억 달러(4069억원)의 투자를 확약하고

연간 약 40억 달러(5조4260억원) 규모의 해외 크레딧 상품 소싱 기회를 약속받았다.

https://www.carlyle.com/#our-firm/1

-Apollo 아폴로

Athene Annuities, PD펀드 사업부

-Ares 아레스

1997년에 설립되었다.

발전, 에너지 관련 사업을 전문으로 한다.

PD 투자 부문에서 상위권을 차지하고 있는 GP다.

- Goldman Sachs

PD 투자 부문에서 상위권을 차지하고 있는 GP다.

-Blackstone 블랙스톤

-Brookfield

-GIP, Global Infrastructure Partners

세계 최대 사모 인프라펀드다.

Stonepeak 스톤피크

사모인프라 펀드다

CalPERS 

캘리포니아 공무원 연금으로, 미국 최대 공적 연금이다.

-KKR(Kohlberg Kravis Roberts)

-알파인베스트먼트

싱가포르 운용사이다.

<국내>

-VIG 파트너스

구 보고펀드이다.

최근 VIG AC, Alternative Credit 이라고 PD 펀드를 런칭했다.

--IMM

CS, Credit Solution라는 이름으로, 최근 PD 펀드를 런칭했다. 

2023.10.10 기준.

PD는 펀드에서 대출해주는 것.

스폰서딜이란 M&A 딜이라고 부른다. 매수측이 PE펀드가 매수하는 경우. 기업의 스폰서, 즉 대주주가 PE펀드인 경우다.

스폰서딜이 감소한다는 의미는 M&A가 감소한다는 의미다.

금리가 증가하기 때문. 

일반 기업이 인수한 경우가 Non-sponosred다.

PD펀드가 대출해주는 딜은 두가지로 구분.

PD펀드라는 대주는, 장기간 동안 PE펀드와 협력하며 대출.

PE펀드가 실사하면서 얻는 정보들을 대주인 PD가 공유.

대출 건에 잘 이해하고, 실사 및 심사를 빨리 끝낼 수 있어

PD펀드는 스폰서 딜 선호.

스폰서딜이 감소하면서, 비스폰서딜이 증가.

CLO, Mutual fund 감소하면서,PD펀드 점유율 증가

LTV 감소, 스프레드 증가

글로벌 대체투자 시장은 지속적으로 성장하는 모습이다.

시장이 성장함에 따라, 

펀드의 구조, 전략, 투자자 등 여러 방면에서 다양화되고 발전하는 모습을 보이고 있다.

이번 시간에는 큰 흐름 속에서 대체투자 시장이 어떻게 변화하고 있는지 살펴본다.

부동산에 대한 인식은 바닥으로 최근 대현 펀드들이 자산 공격적으로 매입 중

PE펀드 투자자들은 회수 수준을 확인 하고, 출자하는 모습이다.

이에 따라 회수가 회복함에 따라 향후 출자 증가할 것으로 전망.

인프라-자산 가격 안정화 됫다는 인식 증가

부동산- 모집 회복은 대형 ㅇ펀드가 이끌음. 때무네 시장이 좋앟졋다고 말하기 어려움

대체투자 트랜드

1. 코로나19 팬데믹 이후, 안정적인 인프라 투자 수요 증가. 향후 부동산 AUM을 역전할 것으로 전망 

2. 고금리, 고물가 환경이 지속되면서 PD 투자 수요 증가

3. Trache 구조 다양화

4. 투자 구조가 다양화되며, Co-investement, Direct Investment, SMA 등 발전

5. Secondary Fund, Continuation Fund 수요가 점차 늘어남에 따라 유동성 수요를 충족시킬 수 있는 다양한 창구 발전

부동산 투자는 다양한 섹터로 나뉜다.

Office

Industrial/Logistics

Retails

Hotel

Multi Family/ Residential

Alternative

Alternatives

대체투자란, 보통 주식과 채권 등을 제외한 나머지 자산을 일컫는데요.

대체투자에 속하는 자산별 범주에 대한 명확한 정의가 정해져 있는 것은 아니고, 다음과 같은 여러가지 특징을 통해 대체투자라는 용어가 정리되어 있는 듯 합니다. 

<대체투자의 특징>

1. 주식, 채권 등의 전통자산(Public Capital Market)과의 상관관계가 낮다.

2. 사모투자 비중이 매우 높다.

3. 연기금, 보험사 등 LP라고 불리는 대형 기관들이 GP라고 불리는 전문 운용사의 사모펀드에 출자하는 형태로 투자가 이루어진다.

4.거래비용이 높고, 만기가 길며, 투자 금액이 크다.

<대체투자 펀드 구분>

1. 사모 vs 공모

대체투자 펀드는 사모펀드(Private Fund)와 공모펀드(Public Fund)로 구분. 

대체투자는 사모펀드의 비중이 매우 높음. 

Private Fund  -> Private Equity / Private Debt / Infrastructure / Real Estaes / Hedge Fund/ Natural Resources

Public Fund -> Real Estates

2. 블라인드 vs 프로젝트

투자 방법에 따라서 

크게 블라인드 펀드(Blind Fund)와 프로젝트 펀드(Project Fund)로도 구분.

Blind Fund ( Pooled Single Manager Fund )

-Deal(딜)에 대한 세부 내용을 구체적으로 알지 못한 상태에서, GP의 평판 및 과거 성과만을 믿고 투자하는 구조

-전반적인 것들을 GP에 의존

-투자자 입장에서 직접적인 실사 등이 불가하기 때문에, 비용 절감이 된다는 장점도 존재

Project Fund

-Deal Sourcing(딜소싱) 때마다 펀드를 모집하던 과거 관례에서 벗어나

운용사와 증권사 IB가 협업해, 증권사 IB가 총액인수를 하고 (Sell-down)셀다운하는 형태로 진행

국내(한국)에서는 프로젝트 투자에 대한 선호가 높으며,

PF 및 인수금융 비중이 높아 PD 성격의 투자 비중이 높은 편

최근에는 전형적인 유형에서 벗어나, 다양한 유형의 투자가 진행.

Direct Investment

-GP 없이 직접 실물자산에 투자해 운용 수수료 등의 비용 절감 가능

-전문성이 요구됨

Co-investment

-GP가 특정 LP에게만 혜택으로서 직접 투자할 수 있도록 기회를 제공

-LP는 직접 투자함에 따라 수수료 등의 비용 절감 가능

-GP 입장에서는 중요 고객인 LP와의 향후 관계 지속 등을 위해 혜택으로서 LP에게 직접투자 기회 제공 

Separately Managed Account

-프로젝트 펀드와 유사한 구조로,

GP가 특정 투자자만을 위한 맞춤형으로 vehicle을 설정하고 관리

<대체투자 자산별 특징>

PE

대체투자 시장 내 역사가 가장 긴 자산으로, AUM 비중이 50% 이상으로 가장 높음

금융시장 변동성에 펀드 모집, 회수(Exit) 등이 가장 민감하게 반응하는 자산

J-Curve 가 크기 때문에, 리스크가 상대적으로 타 자산 대비 높음

PD

여러 기업들의 대출 및 프로젝트 대출을 담음

은행 대출 규제가 강화되면서, 그에 대한 대안으로 PD 펀드의 역할이 확대되며 성장

인프라

만기가 상대적으로 김.

이용료 등의 고정적인 수익을 기반으로 현금흐름이 상대적으로 안정적임

부동산

보통 만기 5년 내외

PD/인프라/부동산

주기적인 Cash yield (CoC, Cash on Cash Return)로 J 커브 부담 완화

헤지펀드/천연자원

국내 LP들의 관심도가 낮아 관련 섹터의 펀드가 거의 없음

글로벌 사모펀드 AUM 비중은 

PE>부동산>PD>인프라 순으로 높다. 

PD 펀드는 최근 대체투자 자산군 내 가장 큰 관심을 받고 높은 수익을 얻은 부문으로,

대출 시장 내에서 PD펀드의 역할이 확대되고 있다. 

그 이유는 무엇일까?

먼저, 높아진 시장 변동성 및 리스크로 인해 은행 대출 규제가 강화된 탓에 은행 대출이 막히면서 유동성이 감소함에 따라 이에 대한 대안으로 PD펀드가 관심을 받았다. 또한, PD펀드는 고정금리 보다 변동금리 대출 비중이 높아 고금리 상황에서도 타 자산 대비 수익을 얻을 수 있는 자산이다.

다만, 고금리 상황이 지속되면서 신용 리스크에 대한 우려의 목소리도 나오고 있는 점은 유의할 필요가 있다. 

Preqin 기준,

<PD펀드에 투자하는 이유>로

응답자의 61%가 안정적이고 신뢰할 수 있는 수익을 위해,

               44%가 위험조정 수익을 위해,

               21%가 인플레이션 우려에 따른 투자를 위해,

              19%가 높은 절대 수익얻기 위해

PD 펀드에 투자한다고 응답했다. 

<펀드 모집>

2Q23 기준, 클로징된 PD 펀드 수는 33개로 조달한 출자약정규모는 약 525억달러다.

2분기 PD펀드의 펀드레이징은 지속적인 하락 및 정체기 보였던 4Q22, 1Q23 대비 장기 추세에 가까워지며 개선되고 있는 모습이다.  

<펀드 전략>

전략별로는 Direct lending(직접대출)과 Mezzanine(메자닌 전략)에 대한 선호가 우세.

모집액 기준, 고위험 전략인 Mezzanine(메자닌 전략)은 Direct lending(직접대출)과 비슷한 규모로 2분기 동안 자금이 많이 모집되었음을 확인.

<펀드 구조>

직접투자(Direct Investment)와 SMA(Separately Managed Account) 구조에 대한 관심 증가 

<LP투자자들의 PD 자산에 대한 인식>

과거 12개월 동안 PD펀드 투자 결과가 기대 이상이었다는 답변을 한 투자자들의 비중이 전년 대비 크게 증가했다.

또한, 향후에도 PD 펀드의 성과가 긍정적일 것이라고 전망한 투자자들의 비중도 증가한 모습이다. 

이에 따라, PD펀드의 모집 증가세가 지속되고 미집행약정잔액(Dry Powder)이 증가함에 따라 경쟁이 심화되며 자산 가격이 상승할 것으로 전망한다.

실제로, PD펀드의 편입자산 가격에 대한 투자자들의 인식은 전년 대비 상승했다는 의견이 증가했는데,

그럼에도 불구하고 자산 가격이 아직은 저평가 되어있어 더 오를 수 있다는 판단이 우세한 모습이다.  

PD 투자에 대한 긍정적 의견을 제시하며, 동시에 지속도는 고금리 기조에 따른 채무불이행 리스크는 필수적으로 체크해야 하는 부분이다.

1492년 10월 12일, 이탈리아 탐험가 크리스토퍼 콜럼버스가 처음으로 신대륙에 상륙한 것을 기념하는 날

아메리카 대륙의 대부분의 국가들은 10월 12일을 기념일로서 지키고 있으나,

미국은 매년 10월의 두 번째 월요일을 콜럼버스의 날로 기념

뉴욕에서는 매년 성대한 퍼레이드 개최 

-주식시장

9일(미 동부시간) 뉴욕증시는 이스라엘과 팔레스타인 간의 무력 충돌 소식에 장 초반 하락세를 보였으나 오후 들어 오름세로 돌아선 후 상승 마감

팔레스타인과 이스라엘의 무력 충돌이 전면전 양상으로 치달을 수 있다는 우려에 안전자산 선호 심리는 초반 강화

안전자산인 금과 엔화, 달러화 가치가 오르고, 유가는 중동사태가 악화할 수 있다는 우려에 4% 이상 상승

다만 유가 오름폭이 더 커지지 않고, 상황을 더 지켜봐야한다는 분위기가 강화되면서 시장 움직임은 제한

팔레스타인 무장 정파 하마스는 유대 안식일인 지난 7일 새벽 이스라엘을 기습 공격

이스라엘은 곧바로 보복 폭격에 나섰으며 이로 인해 산유국들이 모여 있는 중동의 지정학적 긴장이 고조

이스라엘에서만 700명가량이 숨지고, 가자지구에서도 500명가량 사망

이번 하마스 공격의 배후가 이란이라는 보도가 나오면서 서방의 대이란 제재가 강화될 가능성과 이스라엘의 지상군 투입 여부, 중동으로의 확전 가능성 등을 투자자들은 주시

S&P500지수 내 11개 업종이 모두 올랐으며, 유가 상승으로 에너지 관련주가 3% 이상 상승

방산기업 록히드마틴과 노스롭 그루만의 주가가 각각 9%, 11%가량 상승

항공주는 항공사들이 이스라엘행 항공편을 대거 취소했다는 소식에 하락

다우: 전장보다 197.07포인트(0.59%) 오른 33,604.65

S&P: 전장보다 27.16포인트(0.63%) 상승한 4,335.66

나스닥: 전장보다 52.90포인트(0.39%) 뛴 13,484.24

-채권시장

국채 시장은 콜럼버스의 날로 휴장

https://ahnaiis.tistory.com/entry/%EC%BD%9C%EB%9F%BC%EB%B2%84%EC%8A%A4%EC%9D%98-%EB%82%A0

-외환시장

달러화 가치는 안전자산인 엔화 가치가 오르면서 엔화 대비로는 하락했고, 유로화 대비로는 상승

안전자산 선호 현상이 달러화 매수세로 이어진 가운데 대표적인 안전통화인 일본 엔화 등에 대한 매수세도 강화된 영향으로 달러 인덱스가 한때 106.600을 기록하는 등 상승세를 보이며 출발했다가 장막판 약보합권

유로화는 약세 흐름을 재개. . 달러화 대비 위험통화로 인식된 탓, 독일의 8월 산업생산이 예상보다 부진한 모습을 보였다는 소식도 유로화 약세의 빌미. 독일의 8월 산업생산(잠정치)은 전월보다 0.2% 감소. 월스트리트저널(WSJ) 조사에 따른 전문가 예상치인 0.1% 감소보다 부진. 

뉴욕 외환시장에서 달러화는 148.442엔을 기록, 전장 뉴욕 후장 가격인 149.335엔보다 0.893엔(0.60%) 하락

유로화는 유로당 1.05690달러에 움직여, 전장 가격인 1.05895달러보다 0.00205달러(0.19%) 하락

달러 인덱스는 전장 106.083보다 0.04% 하락한 106.038을 기록

-원유시장

뉴욕유가는 중동 지역의 지정학적 위기가 고조돼 4% 이상 상승

이번 하마스 공격의 배후가 이란이라는 보도가 나오면서 서방의 대이란 제재가 강화될 가능성과 중동으로의 확전으로 원유 수송에 차질이 생길 수 있다는 우려에 유가가 급등

월스트리트저널의 최근 보도에 따르면 원유 전문가들은 이란의 원유 생산이 하루 300만배럴 이상, 수출은 하루 200만배럴 이상에 달하는 것으로 추정. 이란의 원유 수출량은 2020년에 미국의 제재로 하루 40만배럴로 줄어든 바 있음. 

슈나이더 일렉트릭의 로비 프레이저 글로벌 리서치 및 분석 담당 매니저는 "직접적으로 이번 갈등이 원유 공급이나 수요에 의미 있거나 즉각적인 영향을 미치는 것은 없다" "이스라엘과 하마스의 근거지인 가자지구에 원유 생산은 제로다"라며 "근방 지역에 정제 상품에 대한 수요도 글로벌 시장 환경을 움직일 수준이 아니다"

11월 인도 서부텍사스산원유(WTI) 가격은 전장보다 3.59달러(4.34%) 오른 배럴당 86.38달러

- 실질 GDP 성장률( Real GDP growth )은 전년 대비 1.2% 증가를 유지하고 있지만 둔화

- 일자리 증가는 계속되고 있지만 2022년 초의 절반 속도

- 사무직 고용률은 전년 동기 대비 1.7% 증가했지만, 2022년 6월의 5.7% 증가율보다 크게 하락한 수준

Net Absorption 순흡수:  팬데믹 이후, (-)순흡수 지속

Construction Completions 신규공급(준공): 2023년 올해 들어 공급량 급감으로 ㄱ

https://www.cushmanwakefield.com/en/united-states/insights/us-marketbeats/us-office-marketbeat-reports