대체투자 Alternative Investment

 

 

Alternatives

대체투자란, 보통 주식과 채권 등을 제외한 나머지 자산을 일컫는데요.

대체투자에 속하는 자산별 범주에 대한 명확한 정의가 정해져 있는 것은 아니고, 다음과 같은 여러가지 특징을 통해 대체투자라는 용어가 정리되어 있는 듯 합니다. 

 

 

<대체투자의 특징>

 

1. 주식, 채권 등의 전통자산(Public Capital Market)과의 상관관계가 낮다.

2. 사모투자 비중이 매우 높다.

3. 연기금, 보험사 등 LP라고 불리는 대형 기관들이 GP라고 불리는 전문 운용사의 사모펀드에 출자하는 형태로 투자가 이루어진다.

4.거래비용이 높고, 만기가 길며, 투자 금액이 크다.

 

 

 

<대체투자 펀드 구분>

1. 사모 vs 공모

대체투자 펀드는 사모펀드(Private Fund)와 공모펀드(Public Fund)로 구분. 

대체투자는 사모펀드의 비중이 매우 높음. 

 

Private Fund  -> Private Equity / Private Debt / Infrastructure / Real Estaes / Hedge Fund/ Natural Resources

Public Fund -> Real Estates

 

 

2. 블라인드 vs 프로젝트

투자 방법에 따라서 

크게 블라인드 펀드(Blind Fund)와 프로젝트 펀드(Project Fund)로도 구분.

 

Blind Fund ( Pooled Single Manager Fund )

-Deal(딜)에 대한 세부 내용을 구체적으로 알지 못한 상태에서, GP의 평판 및 과거 성과만을 믿고 투자하는 구조

-전반적인 것들을 GP에 의존

-투자자 입장에서 직접적인 실사 등이 불가하기 때문에, 비용 절감이 된다는 장점도 존재

 

Project Fund

-Deal Sourcing(딜소싱) 때마다 펀드를 모집하던 과거 관례에서 벗어나

운용사와 증권사 IB가 협업해, 증권사 IB가 총액인수를 하고 (Sell-down)셀다운하는 형태로 진행

 

국내(한국)에서는 프로젝트 투자에 대한 선호가 높으며,

PF 및 인수금융 비중이 높아 PD 성격의 투자 비중이 높은 편

 

 

최근에는 전형적인 유형에서 벗어나, 다양한 유형의 투자가 진행.

Direct Investment

-GP 없이 직접 실물자산에 투자해 운용 수수료 등의 비용 절감 가능

-전문성이 요구됨

 

Co-investment

-GP가 특정 LP에게만 혜택으로서 직접 투자할 수 있도록 기회를 제공

-LP는 직접 투자함에 따라 수수료 등의 비용 절감 가능

-GP 입장에서는 중요 고객인 LP와의 향후 관계 지속 등을 위해 혜택으로서 LP에게 직접투자 기회 제공 

 

Separately Managed Account

-프로젝트 펀드와 유사한 구조로,

GP가 특정 투자자만을 위한 맞춤형으로 vehicle을 설정하고 관리

 

 

 

<대체투자 자산별 특징>

 

PE

대체투자 시장 내 역사가 가장 긴 자산으로, AUM 비중이 50% 이상으로 가장 높음

금융시장 변동성에 펀드 모집, 회수(Exit) 등이 가장 민감하게 반응하는 자산

J-Curve 가 크기 때문에, 리스크가 상대적으로 타 자산 대비 높음

 

 

PD

여러 기업들의 대출 및 프로젝트 대출을 담음

은행 대출 규제가 강화되면서, 그에 대한 대안으로 PD 펀드의 역할이 확대되며 성장

 

 

인프라

만기가 상대적으로 김.

이용료 등의 고정적인 수익을 기반으로 현금흐름이 상대적으로 안정적임

 

부동산

보통 만기 5년 내외

 

PD/인프라/부동산

주기적인 Cash yield (CoC, Cash on Cash Return)로 J 커브 부담 완화

 

 

헤지펀드/천연자원

국내 LP들의 관심도가 낮아 관련 섹터의 펀드가 거의 없음

 

 

글로벌 사모펀드 AUM 비중은 

PE>부동산>PD>인프라 순으로 높다.