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대체투자 경로는 크게 Blind와 Project로 나뉩니다. 

Blind Fund는 투자자인 LP 입장에서 개별 Deal의 상세 내역 파악이 불가한 투자로, 이름 그대로 블라인드로 운영됩니다. 

보통 운용사의 IR직원이나 홍콩 등에 소재한 전문 placement agent가 펀드 모집을 담당합니다.

운용사가 다수의 LP로부터 capital commitment를 받고 dry power를 확보하며, 딜소싱(deal sourcing) 때마다 capital call로 LP향 출자납입을 요청하여 deal을 펀드에 편입시킵니다. Blind Fund 투자는 GP의 인력풀이 중요시 됩니다.

Project Fund는 국내 운용사가 특정 실물자산(project) 대상을 선정하여, 개별 deal에 대한 실사와 참여여부 결정이 가능한 구조입니다. LP입장에서 deal 개별 건마다 독립적인 risk 분석이 가능하고, 참여여부를 결정할 수 있어서 선호됩니다. Project Fund에서는 해외 중소형 운용사가 SMA(Separately-managed Account)를 제공하는 사례가 늘고 있습니다.

기존에는 개별 deal sourcing 때마다 project fund를 모집했으나, 최근에는 운용사와 협업한 대형 증권사 IB가 Project Fund를 먼저 총액인수한 후에 나중에 sell-down하는 형태로 거래가 진행되는 경우가 많다.